日前央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”）。
对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出：“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。”
中航证券首席经济学家董忠云在接受记者采访时表示，这一表述与7月30日中央政治局会议对下半年经济工作的定调一脉相承。就货币政策本身而言，其核心含义是：存量政策优先显效，增量政策储备待命，“适度宽松”的基调不变。
在董忠云看来，一是存量政策仍处于效能释放期，用足存量是当前重心。今年以来央行已推出一揽子政策：下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，单设1万亿元民营企业再贷款，合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，实施一次性信用修复政策，并完善短端利率调控机制。
二是增量政策以“谋划”形式储备，突出前瞻性与实效性。当前国内供强需弱矛盾依然存在，外部环境复杂多变，全球通胀有所抬升、主要经济体央行趋向收紧。在这种情况下，央行关于政策的“及时谋划”的表述意味着增量工具已纳入储备，视形势变化或择机推出，而“务实管用”的相关表述则意味着未来工具将更注重直达性和传导效率。
在货币政策上，《报告》提出，继续实施好适度宽松的货币政策。增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强与财政政策协同配合，支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行。
对于《报告》提出的“加强与财政政策协同配合”，董忠云预计，下半年政府债发行提速，货币端将配合提供充裕流动性，防止发债扰动推高利率，为经济稳定增长和物价合理回升营造适宜的货币金融环境。
银河证券方面表示，本次《报告》提出“增强政策前瞻性灵活性针对性”的表述与二季度货币政策委员会例会一致，这意味着下一阶段的货币政策将更加强调前瞻发力并保持灵活，在宏观政策中率先发力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。
在货币政策工具方面，会议提出：“综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”
记者注意到，对于货币政策工具的使用，从一季度货币政策执行报告的“灵活运用多种货币政策工具”转变为“综合运用并适时调整货币政策工具”。
银河证券方面认为，这释放出下半年货币政策工具有望做出调整的政策信号。
中金公司方面也表示，“适时调整”下一步可能指向结构性货币政策工具的调整优化。结构性货币政策工具的调整方向，可能是更加注重“提质增效”，即不断优化投向结构、完善风险管理措施，而不是大量增加结构性货币政策工具投放。
《报告》还指出，用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。
“用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理”，这与一季度货币政策执行报告的“用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理”有所不同。
中金公司方面认为，此次《报告》不仅强调管理，还强调完善设计。这是7月政治局会议提到的“调整货币政策工具”的具体体现。
中经传媒智库专家、中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对记者表示，这说明结构性货币政策工具的功能将进一步向多元化、精细化方向升级。
展望未来货币政策，银河证券方面认为，三季度是观察降息、降准的重要窗口；同时，8000亿元新型政策性金融工具有望在三季度加快落地。
董忠云也对记者表示，三季度货币政策将延续“适度宽松”基调。《报告》按照政治局会议定调，提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，或意味着总量工具将视经济形势和流动性供求变化灵活运用，宽松仍有加码的可能。预计三季度降准的概率高于降息，全面降息则需等待更强的触发条件。
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